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周四，中国交建、中石油等相关品种涨多跌少，表现较为温和。由中长线看，投资者介入这类个股宜更多地参考股息率，可能才是终极安全边际。近期中石化表现就远强于中石油，就是股息率起了作用。浙商银行已上网发行，市场已反复消化，估计冲击不会太大。邮储银行在11月末发行，届时正好是A股纳入MSCI股指权重提升后，且叠加了月末效应，我猜测邮储银行仍可能构成冲击。12月A股有望走得好些，因今年部分基金或将考核期提至11月底，此外一些调仓性异动型抛压可能会阶段性出清。

将公司注册到一些政府提供税收优惠的地方，也是另外一种行业现象。比如霍尔果斯。新注册的公司五年内免所得税、五年后地方留存的40%所得税“以奖代免”的方式还给企业，这是全国唯一的“5免5减半”政策。此外，在增值税、员工的个人所得税、办公用房补贴等多方面均有优惠政策。除此之外，浙江东阳、江苏无锡等地均出台相应税收优惠政策，招揽明星工作室进驻。

昨天晚上国家外汇管理局的总会计师，也是2016年GPFI全球普惠金融合作伙伴中方主席孙天崎博士发表了精彩的演讲，在昨天的欢迎晚宴上。今天上午我们在这里举行这次论坛的正式的开幕式，实际上是把这场论坛推向一个新的高潮，我们相聚一堂，共商普惠金融大计。我今天以主持人的身份，也代表中国人民大学作为主办方之一，向海内外各位来宾的光临表示热烈地欢迎！

超越周期：“紧信用、松货币、宽财政”的长牛含义。①从政策经济周期的角度看，导致过去十年A股不涨的根本原因在于潜在增长率的持续下行，“紧信用、松货币、宽财政”有助于延迟退休的自发出现、有助于提振TFP，有望促使中国GDP潜在增长率提前企稳、提前结束十年不涨的尴尬；②猪周期不过是非典型滞胀的短期扰动因素，过去十年的房价暴涨才是非典型滞胀的根源，从巴菲特的研究看，长期滞胀对于股指的含义是长期滞涨，只有遏制了滞胀才会有长牛，“紧信用、松货币、宽财政”有助于遏制房价暴涨导致的非典型滞胀，进而为市场带来长牛的希望。因此，“新牛市”的含义更多是指明年可能是过去十年未曾有过的长牛期开始。

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公司治理架构“形似而神不似”。尽管多数中小银行基本建立了现代公司“三会一层”治理框架，即股东大会、董事会、监事会和高级管理层，但机制运转并不顺畅。一方面银行内部协调与制衡的成本较高，其包含多个治理结构，不仅是新的治理结构“三会一层”的制衡协调，总行与分支行之间以及董事长、行长之间的沟通协调成本也较高。另一方面，部分中小银行职责划分不清晰，董事会及高级管理层管理职责有交叉或形成真空，易造成管理上的混乱，降低公司治理效率。此外，部分中小银行靠长官意志而不是制度来治理，“三会一层”等制衡机制形同虚设。